Blik op de Europese en Amerikaanse economie en inflatiecijfers

Europese aandelenmarkten

De Europese aandelenmarkten openden vanmorgen in meerderheid positief met oplopende indices. De AEX-index was daarop een uitzondering, vooral door de koers van het aandeel Philips dat vanmorgen 16% aan beurswaarde verloor.

Philips verlaagt zijn omzetverwachting voor dit jaar door een tegenvallende vraag naar medische apparatuur uit China, waardoor de omvang van de nieuwe orders in het derde kwartaal af nam met 2%. Het medische technologieconcern rekent voor dit jaar slechts op een omzetgroei van 0,5% tot 1,5%. Eerder ging het bestuur uit van 3% à 5%. Ook het aandeel Shell lag onder druk door de fors gedaalde olieprijs, die nu meer dan 20% lager ligt dan vorig jaar. 

Amerikaanse economie

Er ligt een week vol nieuwe gegevens over de toestand van de Amerikaanse economie in het verschiet met een aantal belangrijke macro-economische rapportages. De aandacht zal, zoals traditioneel iedere eerste vrijdag van de maand, vooral uitgaan naar het banenrapport (de befaamde Non-Farm Payrolls) op vrijdag, voorafgegaan door een rapport over de groei van het Bruto Binnenlands Product (BBP) over het derde kwartaal van dit kalenderjaar op woensdag en het rapport over de Persoonlijke Consumptie Uitgaven-inflatiecijfers (PCE) op donderdag.

De PCE-(kern)prijspeilcijfers zijn voor de Amerikaanse centrale bank de favoriete inflatiegraadmeter bij het bepalen van het geldmarkrentebeleid. Voor de Core PCE Price Index wordt een cijfer van 2,6% verwacht over de maand september. In augustus lag dit op 2,7%, zodat verwacht wordt dat de dalende trend van inflatie zich doorzet, wat de weg vrijmaakt voor verdere renteverlagingen door de Fed.

Economen rekenen gemiddeld voor de VS op een groei met 110.000 banen in oktober, lager dan de groei van 254.000 in september, met een werkloosheidspercentage dat met 4,1% in oktober min of meer gelijk blijft aan het niveau in september. Economen verwachten gemiddeld een wat hogere toename van de uurlonen (+0,6% tegen +0,4% in september). Voor de groei van het BBP wordt voor het derde kwartaal (omgerekend op jaarbasis) een groei van 3,0% verwacht. Vooruitlopend op de NFP-cijfers op vrijdag, zullen op dinsdag en woensdag de cijfers over de banenadvertenties (JOLTS) en het rapport van loonstrookverwerker ADP worden gepubliceerd. 

Situatie China verslechterd

In China werd afgelopen zondag een cijfer over de industriële winsten gerapporteerd. Die lagen op macro-economisch niveau 27,1% lager dan een jaar geleden, verdergaande verslechtering. Deze week worden op donderdag Chinese inkoopmanagers verwacht die per saldo ook op een lagere groei van de economie duiden. Dit maakt de noodzaak van een versoepelend monetair beleid en nieuwe fiscale impulsen alleen maar groter.

De afgelopen maand reageerden de Chinese financiële markten aanvankelijk zeer enthousiast op de aankondiging van diverse stimuleringsmaatregelen eind september. Sinds 23 september steeg de CSI-300-index (de Shanghai-index) met 23,4%. De laatst weken lijkt het enthousiasme wat bekoeld, maar vandaag sloot de CSI-300-index toch weer 0,2% hoger. 

Amerikaanse presidentsverkiezingen werpen schaduw vooruit

De Amerikaanse Presidentsverkiezingen op 5 november a.s. werpen nu duidelijk een schaduw vooruit op de financiële markten. De peilingen geven een nek-aan-nek-race aan voor de presidentskandidaten Kamela Harris versus Donald Trump, maar Amerikaanse hedgefunds lijken volgens de Wall Street Journal al rekening te houden met een verkiezingsoverwinning voor Trump.

Tegelijkertijd maken veel economen en beleggers zich zorgen over de ontwikkeling van het Amerikaanse begrotingstekort en de staatschuld, die op een veel hoger niveau ligt dan in de eurozone. Hoewel de Amerikaanse centrale bank de geldmarktrente, de korte rente onlangs nog fors heeft verlaagd met 50 basispunten, is de kapitaalmarktrente, de rente op 10-jarige Treasuries de afgelopen maand juist met 46 basispunten opgelopen. Deze ligt nu 38 basispunten (0,38%) boven het niveau van eind 2023.

Ook in Europa lopen de rentes op de obligatiemarkten wat op, zij het in mindere mate. Naast de uitslag van de Presidentsverkiezingen is het ook spannend hoe de uitslag van de verkiezingen voor het Amerikaanse Congres zal zijn, of er een Republikeinse of Democratische meerderheid komt, of dat er de komende jaren een verdeeld Congres zal waarbij de nieuwe Amerikaanse President niet direct op een meerderheid kan rekenen in de Senaat en het Huis van Afgevaardigden.

Politieke commentatoren merken op dat het niet zo’n groot verschil zal maken wie er wint als het gaat om de handelsrelaties met China, maar dat een winst van kandidaat Trump wel een grotere invloed zal hebben op de handelsrelaties met Europa met potentieel hogere invoertarieven. 

Publicaties Eurozone

In Europa zullen over de belangrijkste economieën van de eurozone ook groei- en inflatie-updates worden gepubliceerd. De BBP-cijfers voor Duitsland, Frankrijk en de eurozone over het derde kwartaal worden woensdag verwacht, terwijl dan ook inflatiecijfers (CPI) van Duitsland en Spanje over oktober zullen worden gepubliceerd.

Voor de eurozone verwachten economen volgens Bloomberg  gemiddeld maar een matige groei van 0,2% t.o.v. het vorige kwartaal (0,8% vergeleken met het derde kwartaal van het vorig jaar) en 2,6% t.o.v. het vorig jaar voor de kerninflatie in de eurozone.

De publicatie van CPI-cijfers van Frankrijk, Italië en de eurozone staan voor donderdag gepland staan. In het Verenigd Koninkrijk ligt gaat de aandacht woensdag uit naar de eerste begroting van de nieuwe Labour-regering, de eerste begroting met deze politieke kleur in bijna 15 jaar.

Kwartaalresultaten van o.a. groot deel ‘Magnificent 7’

Deze week schakelt het kwartaalresultatenseizoen in een hogere versnelling, met niet minder dan vijf leden van de zogenaamde ‘Magnificent 7’ die hun bedrijfsresultaten zullen rapporteren. Die vijf bedrijven – Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta Platforms – vertegenwoordigen 12 biljoen Amerikaanse dollar aan beurswaarde en ca. 23,2% van de S&P 500-index. (Dinsdag nabeurs Google, woensdag: Microsoft en Meta Platforms, donderdag Apple en Amazon).

Vorige week rapporteerde al een van de ‘leden van de M7-club’, nl. Tesla kwartaalresultaten die verwachtingen overtroffen en ook zeer positief werden ontvangen. Het management van Tesla gaf aan dat het verwacht dat volgend jaar het aantal af te leveren auto’s met 20 tot 30% zal toenemen. De goede cijfers en gunstige vooruitzichten van Tesla werden afgelopen donderdag beloond met een koersstijging van 22%. NVIDIA rapporteert naar verwachting pas op 21 november kwartaalcijfers.

Deze week zien we bedrijfsresultaten van meer dan 150 S&P 500-ondernemingen die in totaal meer dan 40% van de beurswaarde van deze index vertegenwoordigen.  Andere grote namen die resultaten rapporteren, zijn Intel, AMD, Ford Motor, McDonald’s, Pfizer, Eli Lilly, Caterpillar, Starbucks, Mastercard, Merck, Uber Technologies, Comcast, Exxon Mobil en Chevron.

S&P 500

Van de 183 S&P 500-bedrijven die al hebben gerapporteerd, heeft 79% een hoger dan verwachte winst per aandeel afgeleverd en 59% van deze bedrijven heeft een hoger dan verwachte omzet behaald. Op dit moment komt de getaxeerde groei voor de winst per aandeel van de S&P 500-ondernemingen over het derde kwartaal vergeleken met deze periode een jaar geleden naar verwachting uit op 4,4%. Dit is lager dan de vorige kwartalen, maar dit winstmomentum neemt de komende kwartalen volgens de ramingen van analisten toch weer toe tot een groei in de dubbele cijfers.

5 van de 6 grootste Amerikaanse technologiebedrijven rapporteren deze week. Hoewel verwacht wordt dat de groep van de 6 grootste technologiebedrijven de rest van de markt zal overtreffen (‘Big 6 Tech’ met een getaxeerde groei van de winst per aandeel van 19,1%, tegen 0,1% voor de rest van de markt), is de groei toch aanzienlijk trager dan het vorige kwartaal (40,2%). Deze vertraging is aanwezig bij alle 6 technologiebedrijven, ondanks de toenemende investeringen in kunstmatige intelligentie.

Europese groei

In Europa zal de groei van de winst over het derde kwartaal naar verwachting met 3,0% stijgen ten opzichte van het derde kwartaal van 2023. De negatieve bijdrage van de grote oliemaatschappijen heeft daarbij een grote impact. Exclusief de energiesector zal de groei van de winst per aandeel naar verwachting met 7,6% bedragen. De omzet over het derde kwartaal zal naar verwachting met 2,6% dalen ten opzichte van het derde kwartaal 2023. Exclusief de energiesector zal de omzet min of meer gelijk blijven.

Van de Europese STOXX 600-index hebben tot nu toe 158 bedrijven kwartaalresultaten gerapporteerd. Hiervan rapporteerde slechts 35% resultaten die de schattingen van analisten overtroffen. Veel Europese bedrijven rapporteren niet langer kwartaalwinsten, maar wel omzetcijfers en verwachtingen. Van de STOXX 600 -ondernemingen heeft 38% omzetcijfers gerapporteerd die de schattingen van analisten overtrof. In een doorsneekwartaal overtrof meer dan 50% de winsttaxaties en 58% de ramingen van de omzet van analisten.

In de week van 28 oktober zullen naar verwachting 71 Europese bedrijven kwartaalresultaten rapporteren, waaronder de energiezwaargewichten BP, Shell en TotalEnergies. Buiten deze sector kunnen analisten en beleggers kwartaalcijfers tegemoetzien van onder meer Novartis, AB InBEV, adidas, Volkswagen en BASF. 

Sentiment

RSI: de Relative Strength Index geeft weer wat het prijsmomentum is voor aandelen. Een hoge RSI (>70) duidt erop dat aandelen ‘overbought’ zijn. Een lage RSI (<30) duidt erop dat aandelen ‘oversold’ zijn. Voor de belangrijke Amerikaanse indices geldt dat de RSI zich beweegt tussen de 60 en 70 punten. Voor de meeste Europese aandelenindices bewegen de RSI’s momenteel tussen de 50 en 60 punten.

VIX: de VIX-index is een veel gebruikte maatstaf voor de verwachte volatiliteit van de Amerikaanse S&P 500 index. Deze graadmeter wordt gebruikt om het sentiment op de aandelenmarkten te duiden. Momenteel handelt de VIX-index iets boven de 20 punten, 1 punt hoger dan het niveau van een week geleden.

Fear & greed index: deze index is opgebouwd uit meerdere kwantitatieve elementen. Momenteel noteert deze index op een niveau van 75. Daarmee bevindt de index zich nog in het gebied dat erop duidt dat beleggers in sterke mate risicozoekend zijn. 

Beleid

Afgelopen week hebben wij geen wijzigingen doorgevoerd in ons tactisch asset allocatie beleid. Aandelen zijn licht overwogen en obligaties licht onderwogen.